什么是无常损失(Impermanent Loss)?随着去中心化金融(decentralized finance,DeFi)平台日益普及,许多人可能听过热门的Uniswap和其他自动造市商(Automated market maker,AMM)平台。但是,许多此类AMM平台都存在一个基本问题:为AMM提供流动性的用户,会留意到假如他们仅仅持有代币,代币的价值会有所损失。这种在DeFi领域中经常发生的风险称为无常损失(Impermanent Loss)。这种风险成为许多主流和机构投资者的忧虑,所以他们对提供流动性却步。希望本文能够让更多用户对无常损失的概念有更多了解,并能让用户可尽量避免DeFi领域存在的风险。
无常损失:流动性挖矿的风险
简单而言,无常损失是在AMM持有代币(提供流动性)、和在自己钱包持有代币不动,两者之间的差别。什么时候会出现无常损失?当AMM中的代币价格往任何方向上出现偏离时,就会发生无常损失;偏离愈大,无常损失愈大!出现无常损失可以补救吗?可以,无常损失亦代表这并非永远损失,用户可以有方法补回损失。
一种方法是,当用户进入AMM使用时,AMM中代币的相对价格是否返回其原始价格状态,如此则无常损失会消失,持有者并能够获得100%的交易费用。但是,这种情况很少发生。大多数情况下,无常损失会变成「永久损失(permanent loss)」,超越用户在交易费用的收入、为用户带来负回报。
如何避免无常损失?
假如要了解如何避免无常损失,首先便必须了解AMM定价的运作原理、以及套利交易者(arbitrageurs)的行为。AMM与外部市场并不连接,这意味着代币价格在外部市场上发生变化,该代币在AMM的价格亦将不会调整。因应外部市场,套利交易者有诱因购买在AMM中价格过低的资产、或出售AMM中价格过高的资产,如此便会改变代币在AMM的价格。在此过程中,套利交易者将从中获取利润,这会侵蚀掉流动性提供者的利润,这亦会造成无常损失。
以下这个例子进一步解释AMM运作机制的概念:
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在上图中,您可以看到存有两种数字货币资产的AMM。如果单看价格差异,你会发现以太币(ETH)的小型变动,也将导致流动性提供者录得无常损失。
因此,用户可以在AMM持有稳定币,从而最大程度减少无常损失。众所周知,拥有稳定币的AMM资金池,通常波动性较小,因而吸引更多用户关注,这会降低了无常损失的风险。至于一个避免无常损失的方法,在上述的Bancor平台,不少AMM资金池中都会简单设定池中两种数字资产的权重比例。标准比重多数是50/50的模式,即用户投入的资金应该有50%属一种数字资产、另外50%属另一种资产。但是,如果流动性提供者希望对某种资产承受较高风险,提供者亦可以80/20、甚至98/2的比例将资金投入AMM资金池。
如此一来,流动性提供者持有的资金价值,受AMM资金池权重比例影响的机会较小。最后,抗衡无常损失的最后方法是使用Bancor V2池,该AMM资金池会根据来自价格预言机(Oracles)的外部价格而自动调整权重。这种方法有助减轻无常损失,更能吸引新用户进入试用!
总结
在你投入DeFi领域并开始为AMM资金池提供流动性之前,请务必DYOD(先自行做好资料研究)!
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