缺乏外部买盘下，加密货币市场上周持续在30,000 美元区间震荡，除了交易量缩之外，价格波动度也创下新低，另一方面美国股市却出现暴涨暴跌的状态，美股在上周四出现强劲的反弹，成长股都有5% 以上的反弹幅度，市场或许没有投资人当初想得那么悲观，但加密币市场却持续躺平，两者的走势已经不再像过去高度连动，出现罕见脱钩的现象。

这意味着加密币市场在UST 事件之后的交易结构已经出现了显著的改变，我们推测华尔街基金已经撤出了一大部分的加密币持有部位，目前大家基于对升息紧缩的心理，加上Luna 与UST 事件加深外界对于币圈高风险的印象，使得投资人对高风险的加密币市场敬而远之，这让加密市场的外部买盘相当弱势。

从交易面来看，目前就像是一滩死水，散户也不再买入主流币，都跑去玩波动度高的竞争币产品，透过放空这些竞争币来获取利润，期待他们会像Luna 一样归零，再来还有另一批散户遭底拉抬币价，市场气氛相当低落，没有人想要持仓过夜，都是采取赚了就跑的短线策略。

此外，UST 事件还在对加密产业形成更多的监管压力，韩国及美国等地的监管机关都计画对稳定币执行更彻底的监管，也增加了交易所更大的法遵负担，特别是受害最深的韩国投资人，根据统计高达28 万人，这个事件让韩国政府快速通过一系列加密币监管措施，希望能保护投资人，但更大的负面影响是会降低当地的产业活力。

不只是韩国，更强的监管压力会暂缓机构资金进入加密币的速度，基金要审核投资方案时要花费更多时间审核之外，提案人员也需要提出更多的资料评估投资风险，最后是通过机率也会更低，现在正规基金公司要继续持有加密币就是一件困难度很高的事情，光是内部压力就是一大问题，更别提要加码抄底。

现在投资人能做的事情只有「等待」，等待监管风头过去、升息循环与紧缩结束，以及那些缺乏耐心的投资人抛售之后，加密币市场的黎明才会渐渐出现，过程将十分艰辛，我们推测今年第三季市场交易也不会太好，必须等到第四季看看有没有反转的契机出现。

A. 05 月23 日Y Combinator 警告：新创公司要准备应对最坏情况

Y Combinator 是矽谷最知名的新创加速器，像是Aribnb、Stripe 以及Coinbase 都曾经是YC 旗下的新创公司，前阵子YC 对旗下成员寄了一封信件，警告创办人们要为「最坏情况打算」，从他们来看，没有人知道经济情况会糟到什么程度，但情况看起来不妙，创办人应谨慎计画未来2 年都拿不到资金的可能性，建议评估目前的开支为公司留下2 年的营运资金，以存活下来为最优先目标。

由于公开市场的表现不佳，他们表示创投资金的投入速度已经大幅放缓，创投之间的竞争程度也将下降，进而导致新创公司的估值下滑，在这种情况下，创投会优先保存资金以支应那些表现已经很优秀的公司，而不是继续投资刚萌芽的新创公司，创办人应该为此做好营运策略上的改变，影响不只是矽谷新创拿到资金的速度，其中也包含矽谷大量的加密货币相关新创公司。

创投圈的趋势变动大概会晚公开股票市场约一季的时间，今年美股Q1 表现糟糕的状况也蔓延到创投圈，现在YC 发出这封信可以说是正式敲响创投们的警钟，他们的预测不一定正确，但十分具有指标性，很多创投与新创公司会跟着YC 的说法做出调整，两年内募资难度将可能大幅增加。

B. 05 月25 日韩国加密交易所在Litecoin 完成MWEB 更新后，对其发出投资警告

Litecoin 近日完成其MWEB（MimbleWimble Extension Blocks）扩充升级，对此韩国两大加密交易所Upbit 以及Bithumb 已经向投资人发出警告，因为Litecoin 升级后将可以透过另一个链隐藏其交易纪录，借此提升加密币的隐匿性，但这也不符合中心化交易所得法遵规则，他们要能对客户执行KYC 且追踪每一笔交易纪录以呈报给监管机关，后续交易所很可能会下架Litecoin 或是不支持MWEB 发送的LTC。

目前市场流动性还是以中心化交易所为主，由于隐匿币会让交易所的法遵成本大增，因此加密交易所通常都不愿意上架隐私币，要验证用户交易本身就是个大麻烦，另外加密产业经过UST 崩盘事件也让监管压力更大，交易所可能会选择不支持MWEB 发送的Litecoin 代币。

C. 05 月26 日JP Morgan 喊出比特币目标价：38,000 美元

近期JP Morgan 摩根大通银行在发给投资者的信件中表示，虽然目前比特币的市场价格仅有29,500 美元，但他们认为比特币当前的市场价值约在38,000 美元左右，这个价格与他们去年二月发出来的市场价值相同，当时比特币的交易价格约在43,500 美元，这次的价值计算是基于JP Morgan 对于市场的观察，他们认为对银行与避险基金，比特币现在比房地产更具吸引力。

信内进一步解释，目前风险资本（VC）没有抽出的迹象，从今年以来约有250 亿美元的资金注入加密币相关企业，其中40 亿美元投入Terra，剩余的资金还持续留在加密产业，他们推测创投不会将资金抽走，而是尽力避免加密市场上演2018 及2019 年的熊市。

当天a16z 也宣布完成投入加密市场的第四轮融资，金额高达45 亿美元，另外一间创投NGC Ventures 也成功募到了1 亿美元以投资加密产业，从情势判断，虽然UST 事件重创加密市场，但创投还没有抽出资金，着眼未来Web3 发展，反而趁着市场低迷加码有潜力的加密企业股权。

涨跌难测，空头时期将考验投资人耐心

随着美股利空不确定消失，美国Fed 联准会揭露的会议纪录确定今年六月及七月都将升息两码，后续将视经济情况暂缓一码、甚至是停止升息，这让风险资产的压力减少了许多，原先过高的通膨数据一直让投资人认为美国Fed 将会采取更鹰派的措施，例如年底将利率提升至3.00 至3.25%，投资人对此的预期已经大幅修正，预计中性利率只会是2.25% 至2.50%。

然而这不代表加密币市场也随着美国科技股反弹，许多人好奇为何美国科技股在上周四出现强劲反弹，但加密币价格却没有联动其涨幅，反而以太币还向下修正了5% 之多，打破原先投资人认为加密币与纳斯达克指数高度连动的认知，追逐风险的资金没有选择追价加密币而是只出现在美国成长股，以下仅是我们的主观意见，没有任何市场证据可以证明其中的因果关系。

可能的脉络是美股本次只是跌深反弹，许多大型科技成长股，像是AMD、NVDA 等高本益比科技股，从高点下跌至低点已经达到40% 至50% 的幅度，符合美国熊市打底的标准，因此有一波资金选择抄底40% 跌幅的底部，使得美股在上周四出现强劲反弹，但上方仍然有庞大的套牢压力存在。

另一方面，比特币其实还在30,000 美元的价格区间，相较于高点下跌约60%，两者的下跌幅度没有差多少，但比特币过去纪录，熊市一口气下跌50% 出现许多次，不像科技股可能十年一次大循环才会暴跌50%，以传统投资人认知的风险程度来说，传统基金对科技成长股的偏好程度较高，认为这些股票已经跌深且反弹机会较大，但比特币很可能还没见底，加上先前提到过的风险评估压力，基金没有出清加密币就已经是力挺加密币，要加码投资更是困难。

目前加密市场大多数人都呈现亏损状态，即使是机构大户平均持有成本也在30,000 美元之间，但停损的人应该不多，否则比特币价格不会撑在30,000 美元成本区，假设机构真的停损，比特币就得见到20,000 美元，在没有买盘流入且大多数人亏损的情况下，关键将是加密投资者的耐心，等到市场进入到另一个循环的那一天。

那为何不直接抽走资金，等到牛市重新开始再投入呢？因为不会有人知道外部买盘什么时候会进来，时机会非常难猜，而且这波看起来不像是经济崩毁或是比特币又再一次死亡，UST 事件的影响已经差不多结束，后续的跌幅更像是机构逐步抽走资金并对加密币市场进行减仓而已，盛况虽然不再，但也不到恐惧程度。

不只是这样，创投还在继续投资加密新创企业，虽然估值跟件数都在降低，但市场不至于像那些散播恐惧的创投那么糟，更纯粹是市场将原先过度宽松的资金收回，逐步完成去杠杆化，但耐心是这两年市场疯狂下最欠缺的东西，短期我们认为许多投资人会停损手中的部位，将资金转向其他用途，加密币市场短期仍然有抛售压力。

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