上月底(3/31),美元稳定币USDT 发行商Tether 发布了储备金报告,证明所发行的稳定币有足额担保;另外,这篇报告还附上了一只证明,这个证明是由开曼群岛的小型会计公司Moore Cayman 签署确认的,证明Tether 报告为真,但这样就能释疑了吗?
加密交易所Bitfinex挪用Tether储备金8.5亿美元一案在二月下旬落幕。纽约检察长办公室(OAG)宣布与Bitfinex、Tether达成和解。两家公司须支付1,850万美元作为和解金,在接下来两年每季提交稳定币USDT储备金报告,还有离开纽约。
上月31日,Tether也依约发布了储备金报告。报告指出,截至2月28日为止,Tether的总资产(Total Assets)352.72亿美元,资产负债(Liabilities)约为351.54亿美元,而Tether发行的数字货币在外的流通量总值约为351.11亿美元。
资产负债意指Tether 共发行351.54 亿美元的USDT,但虽然USDT 是美元稳定币,但仍会有价差,即1 USDT ≠ 1 USD。
总体而言,目前Tether 确实有足额担保,甚至超过千分之一,但这样就完全没问题了吗?
2 月28 日前,有足额准备金吗?
对于质疑Tether 的人来说,这份报告并不足以杜悠悠之口。因为报告太过简单,仅公布2 月28 日当天的资产,那2 月28 日之前呢?
OAG 就曾指出Tether 的储备报告有误导疑虑。
在2017 年,Tether 为了证明自己有足额准备金,于9 月30 日公布了「透明财务更新」,其中包括一份银行报告,指出Tether 有4.42 亿美元的准备金。
理论上,4.42亿美元应该要一直都在帐户中,但根据OAG的和解书,在9月30日前,Tether帐户只有6,100万美元,直到当天早上,Tether才将3.82亿美元存入帐户。
那这次会不同吗?目前Tether 并没有针对问题回应。
储备金资产形式是什么?
这份报告除了时间轴不清楚之外,另外也没有透露资产形式,但这却是投资人评估风险最重要的判断指标。
报告写道:
Tether 公司在2 月28 日时,资产合计至少35, 276,327,156 美元,该集团发行数字资产所需的准备金,已经超过了赎回这些数字资产的总额。
威拉米特大学(Willamette U)法学教授Rohen Grey 就在推文指出,目前不清楚Tether 持有何种资产,也不知道这些资产存在哪间银行,以何种形式存入。
除了有足够担保外,资产品质(Assets Quality)也至关重要。
一般来说,资产品质就是流动性好坏。假设Tether 有足额准备金(担保品)为真,在承平时期,用户要以USDT 换回美元是没有问题的,但如果发生流动性危机,USDT 的赎回能力就会有问题。而最好的资产就是美国国债。
除了资产形式之外,托管银行也是一大要点,因为美元资产会涉及到银行的「托管银行信用风险」。
由于USDT 用户的金流过于复杂,因此美国没有银行愿意接受Tether 的美元存款,这导致Tether 需要将资产存在「离岸银行」。而如果Tether 不是将资产存放在联邦准备系统(Fedwire)的银行,该银行就无法透过央行或该系统的银行提供准备金流动性,这使得资产抵押转换成准备金的难度大大提高。
不属于联邦准备系统(Fedwire)的银行,需要透过Fedwire 银行担保用户的资产,所以一旦流动性危机发生,换回美元的利率将会大大提高。
储备金有数字货币,价格下跌怎么办?
更糟糕的是,Tether的储备金是有比特币的,这点Tether的技术长Paolo Ardoino与法律总顾问Stuart Hoegner有在《What Bitcoin Did》的Podcast有证明回应过。
当时Stuart Hoegner 表示,储备金里面是有比特币的,因为有些交易是在Omni 上进行,所以要用比特币去支付。按此逻辑,随着Tether 在越来越多的区块链上发行USDT,那手中的加密货币部位也会越来越大,这就会产生两个问题:一是价格波动性、二是通货膨胀。
众所周知,比特币(或加密货币)的波动性极大,万一比特币下跌,Tether 能否有其它方案补足准备金就是一个问题,就是投资人要思考的问题。
此外,Tether 发行USDT 方式应该是收到投资人的美元后,在1:1 锚定发行USDT,理论上这笔准备金是不能动的,但如果准备金中有比特币,就表示Tether 用了投资人的美元去购买比特币,这样的话,同一笔美元(USDT 和用户的USD)就会重复计算,这可能会推高加密资产的价格。
对于这两个问题,Tether 一直都没有公布比特币持有部位,这也是市场诟病的原因。并非一只证明就可以解决市场疑虑,Tether 可能还需要更努力一些。
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