Synthetix是一个基于以太坊的去中心化合成资产发行协议。合成资产由他们发行的代币SNX所担保,也就是说,只要将SNX抵押在智能合约中,即可发行合成资产(Synths)。
使用者可以直接呼叫智能合约在来转换合成资产,不需要交易对手,这种机制解决了DEX遇到的流动性和滑点问题。
一、背景
Synthetix的前身是Kain Warwick创立的稳定币项目Havven ,当他们推出多币种稳定币系统,扩展到包括欧元和澳元在内的一系列货币时,他们发现有机会创造更多种类的合成资产,而不只是锚定法定货币,于是他们扩展了系统,转型成衍生性商品平台。
二、Synthetix 的运作机制
Synthetix由两个重要的Dapp构成,分别是Mintr及Synthetix.exchange(以下简称Sx) 。Mintr是铸造及管理合成资产Synths的地方,可以在上面铸造、销毁和领取奖励,Sx则是用来交易合成资产。
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在Mintr 抵押SNX 后就能铸造出合成资产Synths,抵押率(collateralisation ratio) 必须超过600%,来确保合成资产不会受到SNX 的价钱波动影响,目前抵押SNX 只能铸造出sUSD。
铸造出sUSD 就能去Sx 开始交易,若不想抵押SNX 则可以去Uniswap 购买sUSD 或sETH 后交易。目前可以交易的合成资产大致上分成五类:
- 法定货币(sUSD, sEUR, sJPY, sAUD, sGBP, sCHF)
- 大宗商品(黄金、白银、石油)
- 股票(sFTSE, sNIKKEI)
- 加密货币(sBTC, sETH, sLINK…)
- 反向加密货币(iBTC, iETH, iLINK…)
- 加密货币指数(sDEFI, sCEX)
Synthetix 怎么鼓励使用者抵押SNX
抵押SNX可以获得两种奖励,分别是交易手续费奖励及通膨奖励。
首先是交易手续费奖励,如果有人想在Sx交易合成资产时,就会产生0.3%的交易手续费,而这笔手续费就会被放到手续费池里, SNX的抵押者可以每周去领取自己的奖励。
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另外还有通膨奖励,Synthetix的代币SNX总量并不是固定的。五年之内, SNX的供给会从100,000,000增加到260,263,816,并在五年之后每年通膨2.5 %,而这些新增的代币会按比例每周分配给抵押率不低于标准的抵押者。
目前抵押SNX 大约可以获得年化20% 币本位的奖励,但天底下没有白吃的午餐,下面会讲到抵押SNX 的风险。
抵押SNX 的风险
抵押SNX 不仅仅是赚取手续费及通膨奖励,也必须承担平台的相关风险。抵押者就像是赌场股东,如果有人来你的赌场赚钱,你就会赔钱。但在去中心化世界中你也不能把他扫地出门。
还有预言机出错或有人在系统中套利,都是SNX的抵押者有可能需要承担的损失。
三、Synthetix 的债务机制
Synthetix 采用了动态的债务计算方式,和我们常见到的稳定币Dai 采用的方式不太一样,使用者的债务水平会随着合成资产价值的增长而不断提高。
下面四个范例是Delphi Digital展示债务是如何在Synthetix系统中运作的:
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1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k,网络中的总债务加起来等于$100k。其中Medio 和Yan 分别承担了其中的50%。
2. Medio 用他的$50k 购买了sBTC,而Yan 则继续持有sUSD。
3. BTC的价格上涨了50%,这意味着Medio 的持仓价值变为$75k,其中$25k 的利润让网络的总债务达到了$125k。
4. Medio 和Yan 仍然各承担网路总债务的50%,即每人$62.5k 。当Medio 的sBTC 的价值减去他的债务,可获利$12.5k ;即使Yan 的仓位价值为$50k ,但他的债务增加了1.25 万美元,就是1.25 万美元的损失。
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1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k,网路中的总债务加起来等于$100k。其中Medio 和Yan 分别承担了其中的50%。
2. Medio 用$50k 买了sBTC , Yan 用$50k 买了iBTC (Inverse Bitcoin) 来做空比特币。
3. BTC的价钱涨了50% ,代表Medio 的作多部位目前价值$7.5k,而Yan's 的作空部位价值跌到$25k,总债务维持在$100k。
4. Medio 和Yan 仍然各承担网路总债务的50%,即每人$50k , 当Medio 的sBTC 部位价值与他的债务相互抵销后,便获得了$25k 的利润,而对于Yan来说,相当于损失了$25k 。
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1. Medio 和Yan的初始投资金额均为$50k,而Kevin 的初始费用为2.5万美元。网络的债务总额是加起来的12.5 万美元,其中Medio 和Yan 分别承担40% 的债务,而Kevin 负责20%。
2. Medio用他的$50k 购买sBTC,Yan 购买5 万美元的iBTC来做空比特币,而凯文继续持有sUSD。
3. BTC的价格上涨50%,表示Medio的多头部位现在价值7.5 万美元,Yan的空头部位价值降至2.5 万美元。Kevin 的sUSD 价值维持在2.5 万美元。总债务保持不变,为12.5 万美元。
4. Medio 和Yan 各自承担总网路债务的40% ,仍然对应于他们各自的欠款$50k 美元。Kevin 仍然负责总债务的20% ,还欠他最初的债务2.5 万美元。当Medio 的sBTC 部位价值与他的欠款相抵销后,便获得了2.5 万美元的利润。对于Yan来说,这相当于损失了2.5 万美元。在此期间,Kevin 的部位和所欠的总债务保持不变,没有造成任何损益。
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1. Medio 和Yan 的初始投资金额均为$50k ,而Kevin 的初始入金为$25k 。网络中的债务总和是$125k ,其中Medio 和Yan 分别承担40% 的债务,而Kevin 负责20%。
2. Medio 用他的$50k 购买sBTC ,而Yan 购买$50k 的iBTC来做空比特币,Kevin 则购买sETH。
3. 比特币的价格上涨50%,这意味着Medio 的多头部位现在价值$75k ,而Yan 的空头部位价值则下降至$25k 。ETH 的价格上涨了10%,表示Kevin 的部位现在价值$27.5k ,这些价格变动加在一起,使总债务增加到12.75 万美元。
4. Medio 和Yan 各自承担40% 的网路总债务,相当于各自欠5.1 万美元。Kevin 仍然负责债务总额的20% ,现在欠债2.55 万美元。当Medio 的sBTC 部位价值与他的欠款相抵销后,便获得了2.4 万美元的利润, Yan 则是2.6 万美元的损失,而Kevin 的净利润为2000 美元。
所以我们可以知道Synthetix 是个零和游戏,当有交易者获利时,就会有另一方损失。所以对SNX 抵押者来说,他们必须承担债务增加的风险。
四、Synthetix 的优势、劣势及风险
优势
- 使用预言机来交易,无限流动性,交易无滑点。
- 不需要交易对⼿和流动性提供者。
劣势
- SNX 的市值/ 抵押率会是Synthetix 的合成资产上限。
- 抵押率太⾼ (600 %)。
风险
价格预言机风险: Synthetix依赖预言机提供资讯,来确保用户交易时的价格正确。若预言机出错,可能会使SNX抵押者损失惨重。
抵押品风险及死亡螺旋: SNX的流动性较小且不太稳定,但选择SNX做为抵押品让平台成长和SNX价值成长之间建立了牢固的关系。当较高的交易量导致更多的交易费用时,使得SNX的价格成长,允许更多的合成资产被铸造,又进而导致较高的交易量。
但也存在负循环的风险。如果交易量降低导致手续费降低,使得SNX 的价格下降,抵押者就需要增加抵押SNX 来符合抵押率使能被铸造的合成资产减少,又导致交易量降低。
Front-running:因为价格预言机也在链上,所以当预言机要更新价格时,套利者用高gas抢先交易便会有套利机会。因为Synthetix的机制设计,若有人在系统内套利,损失会由SNX的抵押者承担。Synthetix花了非常多时间尝试解决这个问题,有兴趣的可以看下面这篇文章,写得非常仔细。
五、Synthetix 的周边生态
最近和Synthetix有关的项目就是Kwenta和dHEDGE。
Kwenta
Kwenta 是类似Sx 的交易所,但把交易过程弄得更圆滑,更适合使用者使用,目前还是Sx 和Kwenta 并行使用,但在未来可能会取代Sx 。
dHEDGE
dHEDGE 是链上投资基金的平台,投资组合都是Synthetix 上的合成资产。这代表dHEDGE 能拥有Synthetix 的优点:不受滑点影响、无限流动性...等等,在Synthetix 上线Layer2 之后,dHEDGE 也会是直接受益者。
SNX Debt Pool Mirror是最近上dHEDGE上的新池,这个池由dHEDGE DAO运行,无须管理费用。它连续地反映Synthetix协议中合成资产的分布。SNX抵押者可以使用该池来对冲上述所说的债务风险。
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