对数字社群而言,2021 年绝对是丰收的一年,和上次牛市不同,比特币摇身一变,变成镁光灯的焦点,产业趋势也迎来变革。很多时候,行业领头羊会引领趋势的革新,或者也可从企业的行为观察到产业变化。交易所作为产业枢纽,正是趋势指标之一。
FTX 交易用了两年时间,让月交易量已经突破了4,000亿美元,一跃成为全球第四大的交易所。短短两年,FTX 已经成长到可以叫板四大平台的阶段,当中FTX 或许看到了某些产业趋势,并跑至浪头前,随着趋势一同成长。
小编认为,FTX 崛起的过程恰好对应了加币货币发展的趋势。透过盘点FTX 两周年的大纪事,可以更了解数字产业过去的发产,兴许可在此基础上,嗅到未来的趋势变化。
FTX 创办人暨执行长Sam Bankman-Fried 曾表示,在FTX 之前,数字市场存在一个缺口,即需要可满足机构需求的交易所,这个交易所要够安全、负载能力和清算机制都要符合机构的需求,更重要的,产品需要能满足机构的需求。
那这个缺口是什么?我们认为可能是导入传统金融衍生品的概念。
现货→ 衍生品:带进风险对冲、概念股的传金概念
综观金融发展过程, 实际上就是一部从金融衍生品的发展史。过去数字市场的交易商品仍是以「现货为主」。但根据Alameda Research 的交易量数据,目前衍生品交易量已高出了现货交易量70%。
事实上早在2017 年,芝加哥商品交易所(CME)就推出了比特币期货,但数字市场发展太迅速,CME 的单一衍生品显然无法满足机构需求。
FTX 交易所于2019 年5 月上线,上线之初便推出了比特币和主流竞争币的期货、期权合约,迅速补足市场急需对冲风险的需求,这也是专业或机构级交易者所需要的,没有对冲现货风险的衍生品,即使有齐全的现货也不足以满足交易者的需求。
接下来,FTX 便开始推出一系列的指数,包括Shitcoin 指数、平台币指数等。这些指数让用户可以追踪一篮子的垃圾币(Shitcoin)和平台币指数,将「ETF」或「概念股」的观念带入市场,用户可直接购买指数,买进一篮子代币,无需再在各平台买进现货,扩日费时又耗费成本。
有趣的是,指数合约因为可以做多或做空,因此也可以对冲用户风险,例如像是PoS 抵押的风险。
在创新上,为了更贴近市场需求,符合当时比特币上下震荡不表态趋势,FTX 更推出了MOVE 合约,让用户可以根据「比特币波动的绝对值」作多、作空,这项产品也在老牌币圈人间爆红,引发热烈讨论。
当时趋势尚不明显,但《桑币》认为,那时候机构就已经开始进场,市场上分成了两个族群,需要创新商品的一般交易者,需要更多传统金融思维的机构交易者。除了FTX,其它三大平台也开始增加衍生性产品的数量,甚至原先扬言不会做衍生品的币安也踏入这个市场。
FTX 舍弃上架众多现货,而是先推出数字衍生品,这个策略如果奏效,我们也许就要想到,市场存在鸿沟,更多机构级交易者会进场,再加上比特币不断突破万点,也许数字市场还有很大的成长空间。
2021 年4 月,FTX 月交易量突破4,000 亿美元。以2020 年4 月为基准,相当于FTX 交易量年增长率达25 倍,成为了世界上成长最快的交易所,在全球数字货币交易所排名中位居第四。
股权通证、预测市场合约,将华尔街搬进FTX
数字市场是创新者的战场,FTX 交易所毫无疑问地是该领域的佼佼者。继MOVE 合约、杠杆代币后,华尔街出生的SBF 将华尔街的金融商品搬上数字市场的大萤幕。
首先是「预测市场合约」。
去年初,适逢美国的世纪选举,这场大选关乎为国际未来走势,吸引了全球大众的关注。FTX 趁势推出川普合约(Trump 2020),打开了数字交易所的大门,从此交易所不在局限于数字货币,而是从市场需求创造商品。
FTX 于2020 年年底推出股权通证,投下另一个震撼弹。透过与德国投资公司CM-Equity 和证券代币化公司Digital Asset AG 合作,将股票通证化,上架FTX 交易所。此举相当于将传统金融的产品搬进数字市场,对交易所有划时代的意义。
后面之明来看,随着传统金融和数字金融的边界逐渐模糊,为了容纳更多传统投资人,更多不同类别的资产,让交易者同时可以在单一平台交易多种类别资产是现在的趋势。
颠覆华尔街玩法:Pre-IPO 合约
如果说股权通证是把华尔街带入币圈,那FTX 的「Pre-IPO」合约就是颠覆传统华尔街的玩法。
Pre-IPO 对标Pre-IPO 的产品。一般而言,Pre-IPO 只开放给机构投资人,用较低的估值出售给投资机构,给这些机构一定的「获利空间」。
而FTX 的「Pre-IPO」就是用上市的估值开放众人交易,等到上市后再转成股权通证。这并不是说FTX 的Pre-IPO 产品等于华尔街的Pre-IPO,比较接近譬喻应该是创造了一个Pre-IPO 的二级市场。等于是一般投资人享受机构投资人的特权。
传统金融将触角伸进数字市场时,数字市场也需要带入更多的创新产品。不管是CeFi 或DeFi 都积极地导进更多商品,而如果有看到当时的趋势,就可以理解背后的运作过程,也就不会错过DeFi 的爆发期。
就交易所的角度而言,随着比特币走入华尔街,加拿大证交所已上线比特币ETF,美国也通过了多个比特币基金,高盛银行也开始经营比特币业务,不难看出,未来传统金融和数字市场的边界将逐渐模糊。Sam Bankman-Fried 正在试图寻找FTX 以及自己的定位,而提供传统金融没有的商品显然就是趋势之一,DeFi 如此、Pre-IPO 也是如此。
现在,FTX 为客户提供的产品服务多达12 种,包括:期货、现货、股权通证(Tokenized Stocks)、杠杆代币、Pre-IPO 合约、波动率合约、预测市场、货币交易对、质押、场外交易和机构产品。
监管合规化,走向大众主流
自2020 年后,各国监管政府似乎对交易平台产生警觉性,不管是Robinhood、eToro 或是数字交易所;另一方面,Coinbase 交易所成功上市也让大众对数字交易所有了不一样的期待。
也许在FTX 上线之初,SBF 就看到这个监管的趋势,所以后进优势让FTX 从营运的第一天就推出较严格的合规流程。事实证明,这对未来FTX 推出股权通证、Pre-IPO 合约这类的产品有相当大的帮助。
除了KYC 外,FTX 也在去年五月推出了「FTX.US」,FTX.US 推出第一天,就注册了美国MSB 金融牌照,并一直在逐个州进行申请,以获得必要的MTL 牌照,以在美国各州以完全合规的方式运营,这个举动很好的为FTX 进行「用户分流」,并在美国市场持续扩张,这和多数交易所放弃美国市场的策略完全不同。
确认监管合规无虞后,FTX 也开始和政府合作,积极争取曝光。
迈阿密戴德县委员会三月决议敲定后,NBA 迈阿密热火队7 日正式公告宣布和FTX.us 建立长期合作关系。这项成就对FTX 来说毫无疑问是惊人的。凭借NBA 在全球的高人气,NBA TopShot 取得了巨大的成功。对于FTX 而言,冠名NBA 球队就意味着庞大的潜在客户群。
《桑币》认为,监管合规未来会是各家交易所必须面临的难题,主因还是数字货币已经不再是吴下阿蒙,无法再走回过去以「监管灰色地带为保护伞进行扩张」的老路。而合规也会让数字货币带到了金融科技的前缘,所以在大家提到数字货币的时候,不是只想到比特币可以作为避险资产。
另外,交易所合规的趋势将会带动有更多的交易所上市,就像老牌交易所Kraken、实物交割交易所Bakkt 未来也可能上市一样,
SBF 在接受《彭博社》访问是这么说的:
「确实有考虑IPO 的打算,但这不会是近期的计画,此外,FTX 还打算收购更多公司,完善生态系统。」
目前,FTX 注册用户量约有100 万,其中包含了经验丰富的机构交易员、短线交易员、家族办公室等多种投资族群。透过收购Blockfolio,FTX 更为用户开启了从行动端优先进入数字货币世界的通道,保持我们的领先地位。
总结
FTX 交易所的发展史事实上就是数字产业的缩影。
在2019年时,数字货币仍是投机资产,市场仍属野蛮,传统机构根本不屑一顾,所以需要做的就是和传统金融接轨,带入华尔街的规则。
建立好规则后,接下来就是导入传统投资人,所以在去年我们看到了MicroStrategy 等上市公司进场,支付巨头PayPal、VISA、万事达卡也接受数字货币支付。事后诸葛来看,大约在这时候,数字货币因为传统金融的加入,有可能迎来一波爆发,这就是产业趋势所带来的洞见。
目前华尔街如何看待比特币仍无法确认,就像最近特斯拉又拒收比特币一样,到了合规阶段后期,数字货币的资金运用可能就会是重点。如果比特币可以受到多数金融机构接受,那就可能迎来另外一波成长期。但依然仰赖政府法规还有未来产业趋势的走向。
紧盯所有新创可能太困难,但作为数字产业的枢纽,数字交易所是一个相当好的观察指标,而FTX 过去已经带领数波产品浪潮,是投资人需要注意的龙头企业之一。
SBF 在两周年的声明总结道:
「我对于我们团队在这短短的时间内取得的里程碑感到相当自豪。
话虽如此,这对于FTX 来说都还只是个开始。我们一直在寻求弥合传统资产投资人和数位资产投资人之间,在使用的工具和服务上的差别。我们决心透过创新引领产业前进,并透过FTX 基金会让世界变得更美好。」
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